[S&P 이야기] 방학철 실업청구 착시와 181만 건의 계속 수당: S&P 500의 7,500선 안착 속 경기민감 섹터의 밸류에이션 점검

안녕하세요, 금융 시장의 깊이 있는 흐름을 분석하고 전해드리는 Daily Stock입니다.

핵심 요약

미국 신규 실업수당 청구 건수가 22만 6,000건으로 소폭 감소하며 여전히 견고한 고용 체력을 증명했습니다.

하지만 이번 지표에는 여름 방학을 맞이한 비전임 교육계 인력들의 일시 청구와 같은 계절적 왜곡이 반영되어 있습니다.

실물 지표에서는 이미 수당을 수령 중인 계속 실업수당 청구 건수가 181만 건으로 가파르게 올라 구직 장기화 조짐을 보여줍니다.

그럼에도 뉴욕 증시는 미-이란 평화 합의라는 지정학적 대형 호재를 발판 삼아 S&P 500 지수 7,500선을 처음으로 넘어섰습니다.

현재 상황 요약

미국 노동부 발표에 따르면, 지난주(6월 13일 마감 주간) 신규 실업수당 청구 건수는 전주 대비 4,000건 감소한 22만 6,000건을 기록했습니다.

시장 예상치인 22만 5,000건을 미세하게 상회했으나, 역사적인 저해고 흐름은 여전히 지속되고 있음을 보여주었습니다.

다만 펜실베이니아, 미네소타 등 일부 주에서 방학 기간 급여를 받지 못하는 교직 외 지원 인력들의 실업수당 청구가 늘면서 지표 착시가 발생했습니다.

이보다 더 우려스러운 부분은 계속 실업수당 청구 건수가 181만 건으로 집계되며 구직 시장이 서서히 둔화되고 있다는 신호입니다.

한편 신임 연준 의장 케빈 워시가 이끄는 연방공개시장위원회(FOMC)는 기준금리를 3.50%~3.75%로 동결했습니다.

그러나 위원들 중 상당수가 연내 추가 금리 인상 가능성을 열어두면서 고금리 장기화 기조는 더욱 굳어졌습니다.

이러한 상황에서 미-이란 간 호르무즈 해협 재개방 및 전쟁 종료 합의가 전격 타결되며 국제 유가가 급락하고 증시는 환호했습니다.

목요일 장에서 S&P 500은 전일 대비 1.08% 상승한 7,500.58로 마감했고, 나스닥 지수는 1.91% 폭등한 26,517.93으로 마쳤습니다.

재무 분석

실물 경기와 기업 실적 측면에서 S&P 500은 여전히 강력한 방어력을 뽐내고 있습니다.

올해 1분기 S&P 500 기업들은 2021년 이후 가장 빠른 속도로 이익을 개선하며 주가를 정당화하는 기초체력을 선보였습니다.

애틀랜타 연방준비은행의 GDPNow 모델에 따른 2분기 미국 실질 국내총생산(GDP) 성장률 전망치는 최근 3.04%로 상향 조정되었습니다.

하지만 속사정을 들여다보면 올해 S&P 500 지수의 상승분 대부분이 인공지능(AI) 기술 섹터와 고유가 수혜를 입은 에너지 섹터에 집중되어 있습니다.

이 두 가지 메가트렌드 섹터를 제외할 경우, S&P 500의 나머지 9개 섹터는 오히려 연초 대비 부진하거나 보합권에 머물러 있는 상태입니다.

여기에 5월 소비자물가지수(CPI)가 4.2%로 반등하는 등 고금리 부담이 실물 자산과 소매 유통 섹터의 재무 건전성을 서서히 압박하고 있습니다.

밸류에이션

S&P 500의 12개월 선행 주가수익비율(Forward PER)은 약 24~25배 영역에서 고공행진을 벌이고 있습니다.

미-이란 평화 조약으로 에너지 비용 우려가 완화된 점은 긍정적이지만, 고금리가 '더욱 오랫동안(Higher for longer)' 이어질 가능성은 멀티플에 여전히 부담입니다.

이로 인해 밸류에이션 관점에서 가치주 대비 기술 성장주의 프리미미엄 격차는 역사적인 정점 부근까지 확대되었습니다.

그러나 최근 금리 우려가 다소 누그러지며 중소형주 중심의 러셀 2000 지수가 2.12% 급등하는 등 경기민감 섹터로의 자금 순환 움직임도 감지됩니다.

Daily Stock 자체 분석 결과, 현재 나스닥의 공포탐욕지수는 37.3으로 '공포' 단계를 가리키고 있습니다.

반면 국내 코스피 공포탐욕지수는 51.9로 '중립' 단계를 나타내며 미국 기술주의 밸류에이션 과열에 대한 경계감을 극명하게 보여줍니다.

전문가·기관 분석

스탠다드차타드(SC) 그룹의 자산관리 최고투자책임자(CIO)는 하반기 투자 보고서에서 S&P 500의 중기 타깃을 7,950선으로 제시했습니다.

이들은 호르무즈 해협 재개방에 따른 글로벌 공급망 안정과 유가 안정이 미국 경제의 연착륙 확률을 60% 이상으로 끌어올렸다고 주장했습니다.

옥스퍼드 이코노믹스의 낸시 반덴 하우텐 수석 경제학자는 "최근의 실업수당 변동은 노동 시장이 과열되지도, 식지도 않고 있음을 입증한다"고 언급했습니다.

그녀는 연준이 성급하게 금리를 인하하지 않고 물가 하락을 인내심 있게 지켜볼 여유를 갖게 되었다고 평가했습니다.

블룸버그 인텔리전스 역시 현재 노동 시장이 '저해고' 상태에서 매우 안정적으로 조율되고 있으며, 이는 거시경제 건전성을 뒷받침한다고 요약했습니다.

리스크 요인

가장 경계해야 할 핵심 리스크는 계속 실업수당 청구 건수(181만 건)가 지속적으로 증가하는 흐름입니다.

5월 기준 미국 내 평균 실업 기간이 11.6주로 늘어났는데, 이는 구직에 실패한 실업자들이 시장에 머무는 시간이 길어지고 있음을 의미합니다.

표면상의 낮은 신규 해고 수치 뒤에서 경제의 고용 흡수력이 약화되고 있다면, 향후 소비 부진으로 이어져 경기 침체 시그널을 자극할 수 있습니다.

또한 4.2%에 이르는 소비자물가는 평화 합의 타결에도 불구하고 쉽게 내려앉지 않는 점착성 인플레이션의 위험을 안고 있습니다.

연준 내 다수 위원이 연내 금리 추가 인상에 우호적인 입장을 내보이고 있는 만큼, 긴축 사이클의 최종 국면에서 금융 시장의 변동성은 재차 확대될 수 있습니다.

투자 관점 정리

미국 고용 지표의 완만한 속도 조절은 S&P 500 지수가 견고한 이익을 유지하며 연착륙할 수 있는 토대를 제공합니다.

하지만 계속 실업수당의 증가세와 구직 기간 장기화는 실물 경제 기저에서 하방 압력이 점증하고 있음을 외면해서는 안 된다는 점을 상기시킵니다.

S&P 500의 7,500선 도달은 역사적인 사건이나, AI와 에너지에만 의존한 성장세는 포트폴리오의 고평가 리스크를 높입니다.

투자자들은 매주 확인되는 신규 청구 수치보다는 4주 이동평균선(22만 3,250건)의 안정 추이를 보며 자산의 균형 있는 배분을 유지해야 할 것입니다.

투자자 체크포인트 Q&A

Q1. 신규 실업수당 청구 건수가 예상보다 줄어들면 증시에 무조건 좋은가요?

• 고용 시장이 무너지지 않는다는 방증으로 단기 심리에는 우호적이나, 연준의 매파적 스탠스를 연장시킨다는 점에서 장기 멀티플에는 중립적입니다.

Q2. 왜 신규 청구 건수와 달리 계속 청구 건수는 늘어나고 있습니까?

• 기업들이 대량 해고를 단행하고 있지는 않지만(신규 해고 방어), 빈 일자리에 새로 사람을 채용하는 규모를 줄이면서 구직 기간이 길어졌기 때문입니다.

Q3. 여름철 실업 지표에 착시 현상이 일어나는 기술적 이유는 무엇인가요?

• 여름방학 기간 동안 일부 주에서 임금을 받지 못하게 되는 비교직 분야 교육 지원 인력들에게 일시적 실업수당 청구를 인정하고 있어, seasonal model이 이를 완벽히 조정하기 어렵기 때문입니다.

Q4. 미-이란 평화 합의 조인이 S&P 500 지수에 어떤 긍정적 역학을 미쳤나요?

• 호르무즈 해협 위기로 급등했던 유가가 가파르게 떨어지며 고비용 인플레이션 압력을 해소했고, 이에 따라 경기 순환 및 기술주 전반에 강력한 안도 랠리를 선물했습니다.

Q5. 나스닥 공포탐욕지수가 37.3으로 낮게 나오는 것을 어떻게 해석해야 합니까?

• 지수는 최고점 부근이지만, 연준의 추가 금리 인상 위협과 고금리 장기화에 따른 기술주 집중도가 최고조에 달하면서 투자자들 내부에서 차익 실현 경계 심리가 커졌음을 말해줍니다.